【研究报告内容摘要】
事件:2020年3月6日,opec与俄罗斯就延长减产协议谈判破裂,沙特计划下个月将石油产量提高到远超1000万桶/日的水平,油价暴跌,全球股市亦出现较大的调整。我们试从短期及中长期三个维度分析该事件对a股的影响。
短期影响:外资减配风险资产短期来看,风险资产波动性大幅抬升,全球避险情绪升温,投资者出于恐慌性无差别的抛售风险资产。海外资金倾向于减少权益资产的配置比例,从而也会减少对a股的配置。历次vix指数大幅抬升期初,我们都可以看到外资短期的流出情况,我们认为a股短期会受到负面影响。但从历次外资的波动来看,短期的冲击不改外资增配a股的大趋势。
中期影响:压制a股整体盈利2014年11月,沙特大肆增产,试图用低油价打压美国页岩油。布伦特原油随后一路暴跌,在2016年初跌到了27美元水平。本次沙特针对俄罗斯再次掀起价格战,按照2014年价格战的经验,短期内减产协议很难再次恢复,需要通过低油价挤出部分高成本产能,才有可能带来油价重新回升,低油价预计会持续较长时间。
较长时间维持低油价会导致周期品整体价格承压,并进一步导致周期品库存去化,从而可能会压制整体a股盈利,让a股盈利季度内没有太大看点。
2015年原油价格持续下跌的过程中,a股周期板块roe也是一路下滑,并带动a股整体roe的下滑。
长期影响:利好中国长期来看,油价位于低价格区间是非常有利于中国的。我们是商品净进口国,我们对原油的进口量持续增长,对原油的依赖度不断提升。2015-2016年油价处于低价格区间,我们进口量扩大但支付的成本却相比2014年大幅减少,作为制造业大国,油价下降带来整体成本下降。而且油价下降也有利于压制通胀。
策略建议:调整空间有限,牛市格局仍在a股市场已经进入震荡,向下的幅度不会很大,但是时间可能会比较久,考虑到a股资金面长期向好,估值合理,震荡期短则一个月,长则一个季度,震荡后方向依然往上。牛市格局没变,但是短期内依然按照慢牛的节奏参与市场。
风险提示:全球经济超预期下滑,海外疫情蔓延超预期。

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